卖出行为，实际上是资产转换为现金并实现利润或者减少损失的行为。卖出时候需要对该标的进行重估和逻辑思考，并且需要清单式的问自己几个问题：

任何项目，在投资之前都应该对投资逻辑、期望目标进行描述，并写成投资报告或者备忘录。即便描述是朦胧的、概要的，都应该在投资下注尚未开始时书面记录下来，便于复盘总结以及为退出做准备。当然，更重要的是，防止“记忆偏差”（记住的都是自己英明神武的投资项目）。

比如，投资策略是赚低估的钱，策略中应该对估值进行预判，并且当估值修复至合理估值时，即视为不再低估而应该卖出。那么合理估值即为“投资策略所预设的目标价格”，一旦达到就可以卖出。当然，有的投资策略的核心逻辑是赚成长的钱，应该在成长逻辑被打破之前或者成长放缓之前卖出。套利策略之下，如果已经实现了预设目标，或者出现了重大问题导致根本无法实现套利，都应该及时卖出，而不应该进行“逻辑漂移”说服自己继续持有。比如，假设你年初判断黑石收购SOHO地产应该是高概率事件，于是做“并购套利”，结果被反垄断调查，最终套利失败。此时，应该坚决卖出，而不应该再找个理由说服自己（比如说SOHO被严重低估，分红不错等等）而继续持有。

在长期的投资过程中，犯错基本上是确定性的。如果做出投资决定后，发现自己的认知不够或者其他原因导致决策错误，那么应该立即卖出，不应犹豫。但这是极度困难的事情，原因有三：

一是侥幸心理作祟，总是希望市场好的时候再卖出以减少损失，结果最终损失惨重；

二是难以公开承认自己的错误，一旦中途有出售记录就表明自己决策错误，这是反人性的；

三是“损失厌恶”心理作怪，导致行动一再延迟。

举例，本人在中国平安的投资策略中把中国平安作为“硬核资产”，进行了相当比例的配置，直至今年6月份发现中国平安根本不符合我们对于硬核资产的定义（寿险的经营难度很大），这个投资逻辑从一开始就是一个错误。但是从发现错误到卖出，整整花了三个月时间。其实是侥幸心理导致了行为延迟，最终扩大了损失。

投资标的的卖出，也存在一些其他情形。比如有些投资经理喜欢设置止损条件来规避极端情况。设定止损条件，一般是清醒状态下概率性的归纳总结，涵盖了整体市场风险、个股极端风险等条件。当触及止损的设定条件时候，应该无条件卖出。止损条件的设定，也会因管理资金属性的不同而进行差异化设定。一般私募基金会设定亏损至一定数额时候就触发强制性止损条件（比如30%）；家族信托基金因为持有期限较长且持有大部分为硬核资产，故不会简单做类似设定，而会设定“原来的投资逻辑已经不在”作为卖出条件。多数情况下就硬核资产而言，我们反而设定了“越跌越买”的投资策略。

另外，当遇到更好的投资标的（相比之下期望值更加合算），也会卖出基于当下情况“不那么好”的标的，进行调仓。但在这个过程中，之前的买入价格以及账面盈亏往往对于交易行为有很大负面影响，比如说多数人都会凭直觉卖出有获利的标的（有愉悦感），而保留账面亏损的标的（损失厌恶），但是正确的做法是：就当下的价值和价格进行重新估算，如果忽略之前的持仓，当下让你重新下注，那么你会作何选择？这样才能得出客观的结论。

总之，相对买入而言，“如何卖出”是一个实践性更强且极具艺术性的工作，更加需要我们持续的归纳总结。另外，“懂得卖出的道理”和“有纪律性的让自己做到”还不是一回事，后者比前者要困难的多（知易行难）。往往问题并不出在懂与不懂，而是能否做到，这才是考验基金经理最重要的核心点。