许多家办往往在投资二级市场遭受重大损失后，都归因于其投资技能不足。其实，决定投资成功与否的因素很多。本文将从六个方面列出家办在投资二级市场业务中应考虑的问题。

充分准备

一，帮助家族树立正确的投资理念。

如果一个家族从来没有配置过二级市场，家办一定要花时间让家族理解二级市场的特质，帮助家族树立正确的投资理念。

其中，对于面向全球市场的家办而言，合理的分散投资风险尤为重要。无论是巴菲特还是达里欧，绝不是通过炒卖个股才成为了成功的投资者。长期来看，个股的炒卖风险极大。

二，坚守长期主义。

二级市场的一个极大的挑战在于，账户净值一直在波动。无论是家办还是家族成员，看到账户净值的波动心态都会发生变化。

只有坚守长期主义，家办才能静下心来做投资。对于家族而言，应该基于半年、一年、两年的周期，对收益进行科学的类比，而不是每天、每星期过分关注账户的净值波动。

三，投资者教育及定期且持续的沟通

家办在投资前， 有责任引导或教育家族加深对于二级市场的理解；一定要将二级市场所存在的风险提前告知家族，“强制性”向家族灌输和培养长期主义的投资心态。

二级市场与宏观相联系，股票的价格变化很快。投资过程中，家办需要通过及时的沟通，将市场的变化同步给家族成员，让家族对于整体的市场的判断与家办始终站在一起。

明确风险承受能力

对于家族来讲，绝大多数情况下，风险承受能力在一定的范围之内。对于家办而言，绝不可以让家族承担超过风险承受能力的投资风险。
 

风险管理从识别可能影响投资组合的核心风险开始。这些投资组合风险分为两大类：系统性或市场性风险，与非系统性或特定证券的风险。

基于这一分析，家办必须定义衡量和监控这些风险，并确定风险防范措施和定义风险缓解策略。

特别注意的是，风险通常并不是家族口头所讲述的数字。家办需要在市场出现波动后，主动观察家族的反应,才能真正了解家族的风险承受能力。譬如，即使在2021年美股牛市中，最大跌幅也有6%～7%。在市场波动的过程中，家办要观察家族的表现，即家族会不会很慌、是否给家办压力，从而明确家族的投资心态。

其次家办要了解极端情况下家族的风险承受能力是多少，譬如，今年上半年美股跌幅超过20%，出现了极高的市场波动。家办围绕极端情况需要和家族提前沟通清楚风险承受能力，并在极端时期与家族保持沟通。在长期主义的投资理念下，即使是在很差的时期，只要做了正确的资产配置，时间拉长来看，收益最终会表现更好。

构建投资策略

上世纪80年代末，金融领域有一个知名研究，即学者团队在对一套资产组合进行归因分析后发现，战略性资产配置（Strategic Asset Allocation）是影响收益的最大要素，超过90%的收益来源可以归因于战略性资产配置。

家办的投资策略往往是根据家族需求与外部市场环境两方面的因素，进行战略性的配置。其中，投资策略需要考量以下三大核心维度：

一，对于每一个行业的分散化配比，譬如金融行业投资多少、科技行业投资多少等。

二，对于资产的地域性配比，譬如多少资产在境内，多少资产在境外，其中境外的资产多少投资在北美、多少投资在欧洲、多少投资在新兴市场等。

三，币种，不同地域的投资对应不同的币种。

有效的资产配置需要良好的量化技能，以及投资判断和经验。虽然建模将产生一系列可能的配置，但微调投资组合以反映委托人或家族的行为，目前，市场上已经有一些现成的投资模型和投资配比。家办可以参考并根据自身的情况，思考如何配置的能够更平衡、更合理以及更分散。

确立投资收益目标

某些家族经常将家办二级市场的业绩和市场上一些“股神”、“知名基金”的业绩进行比较，这会让家办与家族的沟通过程中出现很大的麻烦。因此，明确收益预期非常关键。

对于超富家族来说，在确立二级市场的收益目标时，应从两大维度进行考量：

一，家族内部对资产管理的宏观预期，是影响家办二级市场收益预期的重要因素。

举例来看，假如一个家族在一级市场中表现的非常积极，投资了诸多新兴产业及早期项目，承担了较高的投资风险。因此，在其余资金的配置上，则应该寻求相对安全、稳定的投资。

二，外部的宏观市场，即不同的历史时期、不同的地域以及市场波动性也会影响家办的预期投资收益。

举例来看，对于一个产业分散在欧洲的家族而言，在投资欧洲的二级市场时，应对当地市场有所了解。过去几十年中，欧洲二级市场业绩一直欠佳，表现不如美股强劲。这一点也与欧洲的经济密切相关。

家办应综合家族内部对于二级市场的收益预期以及外部的宏观环境，确保投资收益目标在一个相对合理的范围。

确定投资流程

家办应拥有严格且具有重复性的投资流程、清晰明确且可定期审查的投资策略、能与预定基准比较的定期结果评估方法。

家办内部或外包投资流程有六大共同要素：

1. 投资政策声明：规定了家族投资组合的具体目标、时间框架和基准；

2. 资产配置方案：反映了家族成员真实的风险承受能力；

3. 投资组合：基于严格的投资研究分析以及持续监控；

4. 绩效报告：针对基准和目标，定期进行深入分析；

5. 风险管理：管理下行风险和过度波动的风险管理实践；

6. 决策和沟通：清晰的决策和沟通过程。

制定投资流程时应充分考虑内部或外部的资源（投资经验、人员、内容和技术），与所管理资产（AUM）的数量、类型和复杂性要相匹配。

家办有效构建和管理投资组合的能力很大程度上依赖于投资研究，发展成熟的家办往往通过开发外部资源，有效地访问、综合评估海量的数据。通常，这些资源包括投资咨询委员会、咨询公司和私人银行。家办的职责是仔细选择外部资源并进行部署，寻求卓越的回报。

复盘投资过程

家办应定期盘点投资策略及其有效性。其中，一些家办评估自己的能力，部分家办则通过顾问来评估运营效率。

家办应为每个资产类别、资产管理公司和家族分支机构提供绩效数据与自定义基准，从而确定关键投资组合特征和风险指标是否达标。

未能实现一致的长期投资组合回报，通常被错误地归因于投资不善、不利的经济条件或雇佣了“错误”的投资经理。其实家办应更多考虑否制定了核心投资流程，投资流程是否以一致的方式实施？ 家办的投资组合回报与相关基准和同行数据相比如何？ 家办是否拥有合适的资源（人员、经验、数据和系统）来长期一致且有效地执行这些流程？