随着越来越多的行业和资产类别不再有高增长的beta，单纯靠单个产品或单个资产类别已经无法满足家办的财富管理需求。国内愈来愈多的家办或者超高净值个人正经历着从“投资”到“资产配置”的转变：从“创富”到“守富”，从激进转而追求稳健，从在不确定性中寻找超额回报转而在确定性中寻找合理的回报，从集中投资转而寻找风险分散。那么投资与资产配置两者的核心内涵与本质区别是什么？家办应该怎么做呢？

投资与资产配置的本质区别

首先，投资存在一定的随机性。譬如，在朋友的介绍下投资一个项目，并期待获取更高的收益；其次，投资关注具体标的。譬如在同一个赛道中，家办决定投资a公司还是b公司，需要考量管理团队、组织架构等维度，做出细致的分析和判断。

资产配置则需要关注宏观趋势，利用资产管理模型设计并管理资产。资产配置是构建投资组合的第一步，包括选择并定义用于构建组合的各种资产类别，以及决定各资产类别在组合中的比重。

有数据研究表明，投资收益中的大约90%是取决于资产配置，只有大约10%是取决于择时交易与证券选择。

其次，资产配置强调通过多元的配置，构建低相关性的投资组合，合理的分散风险。

从风险角度出发，资产配置应注重通过投资不同地域、不同行业、不同资产类别、不同策略、不同资产管理人，来实现风险的合理化分散。由于资产配置依据目标，在不同的投资品类之间，寻求最佳的平衡，它也更具备计划性。

家办如何进行资产配置？

一，家办在进行资产配置时，要以目标为导向。

一个家办投资了很多产品，将资产放在不同的“篮子”中，并不意味着构建了完整的资产配置。资产配置的核心在于，是否能够满足家族特定的投资需求或目标。它使家办在充满不确定性的世界中，在进行投资时具有一定的稳定性。

面对不同家族的特征和需求，通常要采取不同的资产配置模型：譬如，一些家族明确表示，10年之内不需要家办拿钱照顾家族成员的生活。因此家办在累进投资的基础上，可以进行跨周期的投资。对于希望适当保持激进策略的家族而言，家办则会超配一定风险投资及增长型的资产。而对于每年都需要家办分钱的家族而言，在资产配置中则需要侧重流动性。

二，通过充分的多元化投资，分散风险。

事实表明，过分集中于单一资产类别会给整个组合带来巨大的风险，分散化投资则为投资者提供了一种强有力的风险管理手段。

此外，真正的分散化投资要求投资者将资产分散于，对市场驱动因素反应不同的各类资产类别上。然而，资产类别的风险和各种资产之间的相关性不稳定。在发生危机时，各种风险资产市场倾向于同向变动，这在短期内降低了分散化投资的价值。

比如在当前高通胀的环境下，许多资产类别回报的驱动因素趋向于少数几个因素，许多资产受股市因子的影响巨大。今年年初以来，债券和股票双双下跌，全球债券指数与美股指数下跌幅度相近。在这一形势下，一些投资策略及传统的分散策略失效，对于投资者提出了一定挑战。

三，做好风险预算。

风险预算能够从风险分配的角度，来重新审视资产配置的权重，以及权重变化的影响。在投资组合中，家办需要明确家族的风险承受能力和安全边际，其中包括明确日常波动性幅度，以及极端情况下家族的风险承受能力是多少。

在市场投资情绪高涨的时候要适度收缩风险敞口，而在投资情绪脆弱的时候，家办作为长线资本则可以适当“进取”，利用先前预留下来的风险预算，进行有纪律的布局。

四，家办在设计出资产配置模型后，并非一成不变，而是需要进行动态调整，适时优化。

家办需要根据市场及家族内部情况的变化，进行战术性的调仓。值得注意的是，家办通常不会进行非常极端的投资操作，一旦确立好资产配置的框架，在投资过程中只需要微调资产组合，而不应该激进的大幅调整此前战略性的投资策略。