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股权投资:GP尽调攻略(上)

日期:2021-08-18 13:27 / 编辑整理:富玺家族办公室

我们将从GP公司层面、团队分析与LP构成分析三方面进行介绍。通过本篇文章,投资人可以了解我们是如何做尽调,如何看尽调报告,对于报告中的那些点是需要特别关注,具有哪些风险是可以一票否决的
 
那什么是尽调呢?
 

尽调目的一是验证信息真实性,GP说的和做的是否具有一致性;二是挖掘潜在风险点;三是综合评估风险与收益后,做出正确的投资决策

 

尽调对象不是基金,而是GP,这里主要是指团队,策略,流程和历史业绩。

 

尽调手段:分为团队访谈,LP和被投项目访谈,行业访谈,书面底稿,数据分析,基金业协会查询,工商信息查询,网络信息查询等方式手段。

 

01
GP公司层面

 

主要从三个方面去做尽调,一是基金业协会,从协会网站披露的信息查询验证相关资料,比如成立时间,注册资本,股东构成,登记的法人和风控人员的简历,过往发行基金等。二是工商信息查询,可以从工商局网站,企查查等查询公司层面的运营风险,是否有诉讼等。三是网络关键字查询,可以和核心团队名字放一起搜索,看看是否有负面新闻。

 

 

GP的组织结构
 

 

这个考察的点是团队是否有明确的架构职能分工,俗话说术业有专攻,一个人精力是有限的,不可能什么都懂什么都覆盖。团队的良好合作是业绩能稳定长久输出的有力保证。

GP股权结构

 

这里有三种情况需要特别注意。一是一股独大,团队其他成员没有股权,这个潜在风险是团队的稳定性。二是平均分配股权,这个实践下来多数结果是团队分家,最终影响到基金业绩。三是外部股东,这个会对基金投资决策独立性产生负面影响,导致潜在冲突是这个决策是为股东利益服务还是为LP利益服务。

GP内部激励机制
 

这个非常重要,激励分配机制不合理会造成团队不稳定,从而影响到长远发展。因为人员流动性的最直接影响是项目退出。通常在行业中,投资人员会负责投后的服务,如果人员更替频繁,导致接手的人员对项目不熟悉,这给项目方感受很不好,信息传递有遗漏,不紧密,最终对项目不熟悉,会错过很多退出机会。此外,优秀投手的离开,基金失去了优秀项目的捕获能力,最终会影响到基金的投资业绩。

 

GP财务分析
 
 

 

这个主要是了解管理公是否具有持续经营能力股权基金周期通常很长,少则五六年,长则8-10年。如果期间经营不下去,则后续投资人的维护管理会是个问题。这个在小基金出现问题会比较多,如果是此类基金,需要重点考察创始团队个人财富情况,是否自己有能力出资补贴,保证基金的运作。

 

跟投机制
 

 

正面的影响是与LP利益一致。负面的影响是会给前端投资人员有压力,也可能会和LP抢项目份额。所以这个要重点看跟投结构是怎么设计的。我们过往看到好的跟投机制是GP出资5%到基金里面,跟投额度就从这5%里面分配。这个即保证了LP的利益,也实现了投资团队与LP的利益一致性。

02
团队分析

 

主要是看核心成员过往做的事是否和当下做的事相匹配。目前投资行业竞争越来越激烈,干的活也越来越细致,所以当下比较好的团队构成是投资背景+产业背景的组合,同时结合年龄,从业年限,过往案例综合分析。

 

入职年份,分析其每年的入职和离职人员,考察其团队的稳定性。

 

团队年龄,这个需要和投资领域相结合来考察。比如投资互联网消费和科技医疗,对团队年龄要区分考察。对于互联网消费的项目,我们偏向年轻的团队,而在科技和医疗领域,这些需要技术沉淀,经验积累的行业,一定的年龄要求是投到好项目的前提条件。

 

 

03
LP构成分析

 

LP通常分为民资,国资,产业资本,不同的资金性质决定其不同的投资诉求。如果一个基金背后的资金诉求不一致,那这个基金大概率会在内耗中分崩离析。所以最好的组合是大家都追求同一个目的,比如财务回报。LP与LP之间利益一致,GP与LP之间也是利益一致,这是最好的组合。这里还有一个需要考察的点是复投率,就是一期基金的LP是否继续出资投到二期基金,以此类推。如果复投率很低,那大概率说明之前LP对基金业绩或团队不是很满意,所以用脚投票,不参与后期基金的投资。

 

以上是我们尽调GP时会重点关注的三个方面,希望能给到投资人一些帮助。接下来我们将会从另外五个方面GP尽调进行详细的说明,敬请期待~