股权投资:GP尽调攻略(上)
日期:2021-08-18 13:27 / 编辑整理:富玺家族办公室
尽调目的:一是验证信息真实性,GP说的和做的是否具有一致性;二是挖掘潜在风险点;三是综合评估风险与收益后,做出正确的投资决策。
尽调对象:不是基金,而是GP,这里主要是指团队,策略,流程和历史业绩。
尽调手段:分为团队访谈,LP和被投项目访谈,行业访谈,书面底稿,数据分析,基金业协会查询,工商信息查询,网络信息查询等方式手段。
主要从三个方面去做尽调,一是基金业协会,从协会网站披露的信息查询验证相关资料,比如成立时间,注册资本,股东构成,登记的法人和风控人员的简历,过往发行基金等。二是工商信息查询,可以从工商局网站,企查查等查询公司层面的运营风险,是否有诉讼等。三是网络关键字查询,可以和核心团队名字放一起搜索,看看是否有负面新闻。
这个考察的点是团队是否有明确的架构和职能分工,俗话说术业有专攻,一个人精力是有限的,不可能什么都懂什么都覆盖。团队的良好合作是业绩能稳定长久输出的有力保证。
GP股权结构
这里有三种情况需要特别注意。一是一股独大,团队其他成员没有股权,这个潜在风险是团队的稳定性。二是平均分配股权,这个实践下来多数结果是团队分家,最终影响到基金业绩。三是外部股东,这个会对基金投资决策独立性产生负面影响,导致潜在冲突是这个决策是为股东利益服务还是为LP利益服务。
这个非常重要,激励分配机制不合理会造成团队不稳定,从而影响到长远发展。因为人员流动性的最直接影响是项目退出。通常在行业中,投资人员会负责投后的服务,如果人员更替频繁,导致接手的人员对项目不熟悉,这给项目方感受很不好,信息传递有遗漏,不紧密,最终对项目不熟悉,会错过很多退出机会。此外,优秀投手的离开,基金失去了优秀项目的捕获能力,最终会影响到基金的投资业绩。
这个主要是了解管理公司是否具有持续经营能力。股权基金周期通常很长,少则五六年,长则8-10年。如果期间经营不下去,则后续投资人的维护管理会是个问题。这个在小基金出现问题会比较多,如果是此类基金,需要重点考察创始团队个人财富情况,是否自己有能力出资补贴,保证基金的运作。
正面的影响是与LP利益一致。负面的影响是会给前端投资人员有压力,也可能会和LP抢项目份额。所以这个要重点看跟投结构是怎么设计的。我们过往看到好的跟投机制是GP出资5%到基金里面,跟投额度就从这5%里面分配。这个即保证了LP的利益,也实现了投资团队与LP的利益一致性。
主要是看核心成员过往做的事是否和当下做的事相匹配。目前投资行业竞争越来越激烈,干的活也越来越细致,所以当下比较好的团队构成是投资背景+产业背景的组合,同时结合年龄,从业年限,过往案例综合分析。
入职年份,分析其每年的入职和离职人员,考察其团队的稳定性。
团队年龄,这个需要和投资领域相结合来考察。比如投资互联网消费和科技医疗,对团队年龄要区分考察。对于互联网消费的项目,我们偏向年轻的团队,而在科技和医疗领域,这些需要技术沉淀,经验积累的行业,一定的年龄要求是投到好项目的前提条件。
LP通常分为民资,国资,产业资本,不同的资金性质决定其不同的投资诉求。如果一个基金背后的资金诉求不一致,那这个基金大概率会在内耗中分崩离析。所以最好的组合是大家都追求同一个目的,比如财务回报。LP与LP之间利益一致,GP与LP之间也是利益一致,这是最好的组合。这里还有一个需要考察的点是复投率,就是一期基金的LP是否继续出资投到二期基金,以此类推。如果复投率很低,那大概率说明之前LP对基金业绩或团队不是很满意,所以用脚投票,不参与后期基金的投资。
以上是我们尽调GP时会重点关注的三个方面,希望能给到投资人一些帮助。接下来我们将会从另外五个方面GP尽调进行详细的说明,敬请期待~
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