抓住机遇！VC们迎来“贪婪”的黄金时刻

日期：2024-02-22 17:13 / 编辑整理：富玺家族办公室

很多项目现在是过度回调了

硬科技VC投资人指出，近期有人调侃说，有些曾经看好的项目在一年的发展中表现不错，但估值却下降了。这或许反映了行业发展趋势下行的一丝苦涩。随着市场经历了一轮又一轮的洗礼，不仅VC开始变得谨慎，一些被投项目的估值也大幅下跌。然而，对VC来说，抓住以合适价格获得优质项目的机会就是最佳时刻。也许，现在正是VC展现“贪婪”一面的时刻即将到来。

项目估值“超跌”

近期，硬科技VC投资人指出，一些潜力巨大的企业在当前估值持续下滑的背景下出现了过度回调现象。

VC投资人在谈到几个案例时提到，一家科技企业在短短半年内业务迅速发展，但在新一轮融资中估值却大幅下降，这让他感到吃惊。他认为，这种情况可能是受到了产业资本的强有力打压，导致企业估值被过度压低。

另外，生物医药行业也出现了估值超跌的情况，一些企业甚至被打到极低估值。尽管这些企业的技术和价值不断增加，特别是创新药领域，但估值却大幅下降。制药行业的头部企业创始人也表示，由于缺乏长期资金支持，一些公司估值被严重低估。

类似情况也发生在其他行业，比如涉及oled材料的企业。在一个天使轮的项目中，即使团队拥有丰富的技术积累，在未实现实际销售前也遭到了严格的否定，这让人不解。

总的来说，过去十年中，企业估值通常随着融资轮数不断提高，但自2022年起，整体市场开始出现估值回调的趋势。尽管市场存在估值追涨的情况，但现在许多项目都出现了过度回调的现象，市场整体较为理性。

多重因素交织影响

企业估值超跌的原因复杂多样，是内外因素交织的结果。

首先，普遍存在的“退出难”导致一、二级市场估值倒挂，VC们面临退出困难和一级市场资金过剩等问题。

其次，近年来VC资金的特点发生了巨大变化，也影响着估值体系的重塑。资金分散、投资逻辑难以达成共识，出现了区域化和小圈层化的现象。资金来源的多元化、硬科技投资时代的兴起，使得投资领域更分散、更专业化，投资运作更稳健、更理性。

以往主流的美元基金投资时代，资金较为集中且项目主要是模式创新型项目，容易受到热钱的影响导致企业估值不断攀升。然而，在当前硬科技投资时代，细分领域中存在派系和专业化的投资团队，使得估值定价更为理性和专业，抬轿子的情况减少。

尽管如此，仍有投资人为争取头部项目份额而人为抬高估值，扰乱了估值体系。在面对高估值诱惑时，企业应谨慎考虑，确保未来业绩和基本面能够支撑高估值，以避免下一轮融资时陷入现金流断裂的困境。

另一方面，产业资本的地位日益强势

在当前，除了国有资本外，产业资本成为比较活跃的资金之一。面对众多企业生存困难的情况，能够提供资金和订单支持的产业资本变得更加强大。因此，许多产业资本倾向于压低企业的估值，特别是像天使轮科技企业这样的公司。

然而，事实上，即使企业接受了产业资本提出的低估值，也不能保证一定能获取订单或长期利益。一方面，当前企业经营状况普遍艰难；另一方面，许多产业资本也在进行前瞻性投资。产业资本从过去主要投资较为确定的项目，转向向前沿技术赛道和不同技术路线进行布局。因此，无法确保最终哪种技术路线会获得大规模应用。

第三点是企业业绩下滑

在经历了近三年的疫情和2023年后，许多企业的业绩都出现了不同程度的下滑，与机构投资者对企业成长性的需求存在矛盾。

第四点是信心至关重要

而信心的下滑也会带来影响。以创新药为例，中国的创新药行业依靠人民币和美元资金支持，两者相互依存，共同构成了投资者的信心来源。回顾2023年美元的大规模撤离实际上也影响了人民币投资者的信心，这种相互影响构成了一个复杂的过程。

逢低买入的时刻来了

晴天修伞，逢低买入，这个道理大家都懂。对于有发展前景的企业来说，估值超跌并不是坏事，对于一级市场的投资者来说，甚至是一个“贪婪”的时机。这个节点对企业来说是能发挥最大支持的时候，对投资人来说实际上在这个节点投入是成本最小、未来收益最大的一个机会。

以中国创新药产业为例，此前估值泡沫到达巅峰后出现了超跌，实力雄厚的机构和企业开始低价买入。2023年，创新药企业出现了数十起技术转让给跨国公司的交易，交易数量和金额都创下了新高。这种大规模的“买买买”行为是低价买入的最佳证明。

许多项目如果不是在资本寒冬的情况下，可能需要等到进行到三期临床实验，或者依靠自身努力去开拓国际市场。但是在当前的环境下，从投资人和企业经营的角度来考虑，项目能更早地实现变现。如果是一名风险投资人，我也会在项目估值低时进行投资。

创新药领域只是众多行业的一个角度。尽管大多数人的体验不同，但大多数人都认同一个观点，即一级市场的机会已经变得更加不容易获得。

过去，私募股权/风险投资在赚取一二级市场价差方面表现突出，只要项目还能满足要求，进入市场就能盈利。然而，这种感觉逐渐变差。然而，实际上，在“不景气”的时代，也许才有机会真正回归“价值”。一位投资者表示，真正有价值的考验是具有区分度的考验，而现在正是区分度增大的时候。无论对投资者还是创业者来说，那些真正有能力和愿意做事的人，在这样的时代或许更容易不被“洪流”裹挟，也更容易被看到。

另一个积极的因素是，因为过去两年大家的投资额都减少了，也能尽量避免受到同行的不必要压力影响而盲目行动，从而更有耐心进行研究。

总之，在许多风险投资人的眼中，他们看到的更多是机遇，让有价值的事物更加突出。估值的清理将为一级市场创造一个更加健康的环境。

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